四问县域标的跟投价值

原文发表于《医药经济报》2023第56期（总第4511期）

文 | 医药经济报特约撰稿人、和君咨询高级咨询师 史天一

近年来，一批县城(包括县级市、郊区等)医药产业快速壮大，在某些细分领域占据了越来越大的市场份额。例如“中国医疗耗材之都”河南长垣，占据全国医疗器械市场销量50%以上，全国各大医院覆盖率超75%类似的还有江西进贤医疗器械产业集群、中国医用内镜产业基地浙江桐庐等。这些产业集群中，不乏一些体量较大的企业，例如驼人集团，营收62.7亿元、占据国内麻醉包市场48%份额、输注泵市场36%份额。

过去，县域医药产业常被投资者忽略，但近年来，在产业迭代升级、规模扩大方面不乏表现优越的企业已经越来越被投资者看重，其中政府引导基金的助力扮演着关键角色。政府引导基金助力下的县城医药产业由于资金得到极大补充，正大放异彩。

本文从4个方面简要分析县域医药产业的投资看点、竞争力与风险点

一问: 政府引导基金投资方向?

2022年至今，新设立政府引导基金中，区县级引导基金比重越来越大，政府引导基金明显向县级下沉.2022年，新增区县级政府引导基金规模为366亿元，较2021年增53.87%，而同期新增省级政府引导基金规模较2021年上升19.81%，新增市级政府引导基金规模则较2021年下降12.62%。

下沉趋势体现在基金规模上。2022年，合肥肥西县组建了生物医药产业政府引导基金，总规模达27亿元;浙江的永康市 (县级市)与临海市则分别成立了规模30亿元和100亿元的母基金。

实践证明，政府引导基金可极大促进地方产业发展。例如合肥市通过政府引导基金主导的政府多层次政策扶持，发展战略性新兴产业，近年来产业升级成效显著，形成了"合肥模式”

投资考量: 在政府引导基金的助力下，县城的诸多医药企业短期内可获得一大笔发展资金

尤其是以往有独特优势却缺乏资金的企业，发展势头将今非昔比，投资者不妨关注此类消息，寻找与此类企业共同成长的投资模式，以投资、咨询换股权或强强联合等方式与产业相伴前行。

二问: 原有产业基础可否迭代?

近年来，国家大力推动各县发展自己的特色产业集群。中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》提出，以县城为重要载体，发展特色优势产业，引导县域产业集中集聚发展。

各地县政府在既有产业集群的基础上，加速建立产业园区。既有医药产业集群的县城纷纷建立了医药产业园区，在原有产业基础上进行升级迭代。

例如长垣县健康产业园，规划不仅设置了体现该县优势的医疗器械产业片区，还设置了生物医药产业片区并设置生活配套服务区和创新研发基地，在基础设施、创新研发等方面都大大提升了该县原有水平。

投资考量:县政府的统筹规划加上原有的医药产业集群的基础，以政府引导基金作为杠杆，极大吸纳了社会资本，县城医药产业升级迭代的冲锋号已经吹响

尤其是本身医药产业集群规模较大的县城，在政府、基金、产业三者的联动下，下一步可诞生出更多明星企业。

投资者可重点关注本身医药产业集群规模较大、医药园区规划清晰、并有较大规模政府引导基金的县城。

在这些区域寻找投资标的，可节省许多寻找投资标的的时间。

三问: 有无区位先天优势助力?

不同的县城，区位优势可能大不相同，根据不同区位优势而形成产业规划方向也可能大不相同。某些县城的区位优势甚至优于许多地级市，例如国际物流港附近的县城、靠近省会的县城等。

越来越多的医药企业选择把生产基地落户在某些区位优势明显的县城

例如国内多制药产业化龙头企业深圳翰宇药业，选择在武汉郊区的黄破区建设生产基地，打造全国最大的多肤原料药生产基地和国际一流的生物医药生产基地。

又如江苏泰兴市打造原料药基地，园区在建项目总投资约220亿元,包括兴普泰高附加值的多肤类原料药项目、药明康德合全药业新药研发中心及生产基地、凯莱英生物医药研发生产一体化基地项目等一批CDMO医药产业项目。有别于高耗能、低附加值类原料药基地，泰兴原料药基地选择发展技术含量高、人才集聚型的原料药产业，还招引附加值高的制剂项目落地，打通上下游产业链，在园区内形成闭环效应，提高产业抗风险能力，目的是助力当地原料药产业迭代升级。

投资考量:黄破和泰兴都有着极佳的区位优势:一个靠近武汉，交通发达，另一个靠近苏州、南京、上海、杭州等生物医药产业发达的城市。

这类县城的医药产业更容易向技术含量更高的板块倾斜，与临近的大城市医药产业形成互补，其医药产业的发展前景不亚于某些地级市。

四问: 综合力能否撑长期发展?

生物医药是前沿行业，一些研发生物药的企业在前期许多年往往处于亏损状态，需要大量资金。即使是一些中低端的医疗器械(例如口罩等)生产，也需要生产线、原料、劳动力等投入。因此，一个县城的医药产业能否通过政府引导基金而完成升级迭代，其实存在很大的不确定性。

个县城的营商环境、金融环境、人居环境、教育条件等，都是企业和投资者需要重点关注的问题。在某些风口下，也许某些县城的医药产业获得大量的发展资金，但一旦热度下降，资金和人才的可持续注入就需要依仗县城的综合实力了。

投资考量: 许多要素往往扮演着木桶里最短板的那一块。例如优秀的人才通常会选择大城市就业，人才资源缺乏也是县域经济发展的瓶颈。许多县城由于学校竞争力差、县城环境一般等，难以长期可持续地吸引优秀人才进入。对于当地医药产业的升级迭代来说，这可以说是一个重要的阻力因素。